兩位投資者都是見過大世面、債券圈裡有頭有臉的主兒，一位是上高省信託公司債券部主任蔡軍；一位是大肅省肅立信託公司債券部主任王燈。

他倆身份反映了一個殘酷事實，即當前內地信託業務除了百分之八十走銀行通道業務外，有且只能在城投債券圈裡刀口舔血。

所謂股票、基金子公司說到底都由信託接盤，回溯到根源也是銀行信貸業務表外化的通道。

理論上講凡自己不能管控風險的都屬於通道業務，從而決定了吹得天花亂墜的資產管理事實上成為銀行的小妾，到頭來市場比拼的根本不是風險定價權，而是誰的資源更好，渠道更佳，關係更鐵，資訊更靈通。

在信託圈子裡，能力從來不是老總們考慮的要素，甚至有時覺得多餘。

因為本質上，城投債券是正府跟金融博弈的產物，設計者初衷並非零和遊戲，然而當整體盈利受到市場環境天花板限制時，每次超越紅線都是對心理承受底限的挑戰。

比如城投債券這樣的金融工具，能賺錢時無論怎麼玩都賺錢，不會因為年利率10%就一定比20%安全，本質是相同的即都不可能出問題。可當遇到邵市長之流玩命的領導，你怎麼選擇都是錯的，跟系統裡那些眼花繚亂的指標毫無關係。

但如蔡軍和王燈，又怎能視甸寶城投債券於無睹呢？大金融只有做與不做的選擇，卻永遠無法決定風險控制質量。

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